首页hongkongdoll sex 华金证券：赐与祥瑞电工买入评级
华金证券股份有限公司李蕙近期对祥瑞电工进行盘考并发布了盘考讲明《新能源规模需求康健访佛多厚利好政策践诺，公司功绩有望捏续增长》，本讲明对祥瑞电工给出买入评级，面前股价为20.88元。
祥瑞电工(001359)
投资要点
事件实质：8月27日盘后，公司浮现2024年中期讲明，2024年上半年公司竣事营业收入4.91亿元，同比增长14.02%；竣事归母净利润1.04亿元hongkongdoll sex，同比增长25.38%。
新能源绝缘材料家具需求昌盛，推动公司2024上半年营收增长加快；同期受益于家具结构优化升级，公司毛利率出现较大幅度栽种。2024H1公司竣事营业收入4.91亿元、同比增长14.02%，竣事包摄于母公司的净利润1.04亿、同比增长25.38%。1)2024上半年公司功绩竣事稳步增长，且营收增速较客岁同期抬升7.08个百分点；究其起因，主要受益于新能源绝缘材料家具的需求昌盛。具体来看，公司家具主要分为新能源绝缘材料、云母绝缘材料、以及玻纤布，2024上半年上述家具折柳竣事收入增速204.09%(增速栽种168.58个百分点)、-10.56%(着落15.27个百分点)、以及10.62%(栽种10.31个百分点)；新能源绝缘材料家具收入增速远高于公司举座营收增速，且较上年同期增速竣事了较大栽种。2)上半年净利润增速高于营收增速，主要系毛利率栽种带来的影响。而对于毛利率的栽种，一方面推断与家具结构升级干系，讲明期内高附加值的陶瓷云母带、新能源复合材料、高导热云母纸等新家具连续竣事规模化销售；按家具进行拆解，2024H1云母绝缘材料毛利率为37.97%、同比栽种3.41个百分点，玻纤布毛利率25.81%、同比栽种1.95个百分点，新能源绝缘材料毛利率39.05%、同比栽种0.49个百分点，三类家具毛利率均稳中有升。另一方面，推断与分娩恶果栽种干系，讲明时间公司多个家具线实施了自动化、信息化、数字化的升级。
2024Q2公司单季度营收同比增速有所抬升，而净利润同比增速则有所放缓。2024Q2公司竣事营收2.71亿元、同比增长16.70%、较第一季度营收增速栽种5.83个百分点；竣事单季度归母净利润0.61亿元、同比增长21.03%、较第一季净利润增速着落11.18个百分点。1)同比来看，2024Q2公司单季度营收及净利润均有所抬升，基本保捏同步。2)2024Q2净利润增速有所放缓，主要系低基数效应导致2024Q1净利润增速较高。2023Q1毛利率相对偏低，推断系受春节假期及疫情等身分影响、规模效应不及，相应净利润亦处于低位；但自2023Q2起、在规模效应增强及家具结构升级的共同作用下，公司盈利才智权臣栽种，单季度毛利率由32%栽种至35%、并在2024Q1攀至连年峰值37.45%，净利润随之加多；因此，2024Q1净利润受低基数影响、竣事高增，而2024Q2同期基数抬升，高增速未能延续。
推断昔时，伴跟着新式电力系统修复及“以旧换新”政策等利好，电线电缆规模与家电规模的云母成品市集预期迎来发展新机遇。1)电线电缆规模是公司现阶段的业务基本盘，现在已竣事对特种电线电缆规模的著名企业进行供货；在国内新式电力系统修复及欧洲电网创新有联想的共同开动下，公司电缆规模业务需求或稳中有升。国内方面，2024年，国度能源局连续发布《对于新局势下配电网高质地发展的指暗办法》、《配电网高质地发展行动实施有联想(2024—2027年)》，条款提速新式智能电网修复；同期，市集监管总局礼貌2025年7月起，未获取CCC认证文凭和标注认证标记的阻燃线缆不得对外售售，对线缆家具的性能提议更高条款。国外方面，欧洲于2024年1月提议电网修复行动有联想；探究到欧盟40%的配电集会已有40年以上的历史、电力跨境传输才智需求推断到2030年将加多1倍等身分，推断通盘这个词电网当代化有联想的投资规模将达5840亿欧元，带动干系云母成品发展出路邃密；据弗若斯特沙利文预测，2027年各人电缆行业云母市集规模将达27.40亿元，2023年到2027年市集年复合增速为13.90%。2)家电规模一样需求向好。国内方面，本年3月国务院出台的《推动大规模斥地更新和奢华品以旧换新行动有联想》中，家电是股东奢华品“以旧换新”的重心规模，并提议对雪柜、洗衣机、空调等8类家电家具赐与补贴，或在较猛流程上对家电奢华市集发展起到积极促进作用；与此同期，家电出海势头康健、相接17个月竣事正增长，2024年1-7月，包括风扇、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视在内的家电累计出口4091.9亿元、同比增长18.1%。据弗若斯特沙利文预测，2025年各人家电行业云母市集规模将达13.41亿元，其中国内家电行业云母市集为6.61亿元。
在新能源汽车行业捏续景气、气候储规模较快发展的配景下，新能源绝缘材料需求有望守护邃密发展态势。1)公司是国内新能源汽车规模云母绝缘材料中枢供应商之一，为止现在已得胜向小鹏汽车与特斯拉等头部车企，以及宁德时期等能源电板龙头厂商竣事批量知晓供应；从期骗层面来看，云母成品可用于新能源汽车电机换向器片间绝缘、新能源汽车锂电板外壳等，有望跟着新能源汽车浸透加快而保捏需求景气。据乘联会最新统计，2024年8月宇宙新能源乘用车批发销量达105万辆、同比增长32%，延续了较为康健的增长势头，或助力公司干系云母成品收入进一步攀升。2)风电光伏、储能系统等新能源行业已成为云母绝缘材料卑鄙期骗的新兴规模。在各人阻隔发展清洁能源的配景下，列国新能源装机捏续增长，2024年上半年我国可再生能源发电量达1.56万亿千瓦时、同比加多22%，稳步迈上新台阶；同期，跟着工营业储能系统的阻隔发展，公司推断2023年到2027年各人储能云母材料市集年均复合增长率将为64.40%。
公司积极股东国表里配套产能的修复，以维持捏续增长的订单需求。1)原有的募投神色方面，据公司2024中报浮现，武汉分娩基地与通城分娩基地现在仍处于修复阶段，但其中的通城分娩基地新能源车间已于讲明时间建成投产、助力公司产能栽种；推断举座神色齐将于2026年3月底修复完工，届时两神色商量新增新能源安防件4068吨/年、较2023年产量栽种265.2%；新增云母绝缘材料18600吨/年、较2023年产量栽种58.6%。2)针对日益彭胀的国外市集，公司于2022年11月新设全资子公司祥瑞马来手脚国外主体分娩基地；现在来看，该基地或仍处于修复阶段，预期跟着产能修复的有序进行，公司委派才智将得到进一步栽种，利好公司各人化计策的股东。
投资建议：公司2024年上半年功绩基本合适预期；推断2024年全年，电线电缆、家电、以及新能源等关节期骗规模有望守护景气，访佛配套产能修复的捏续股东，预期公司云母绝缘材料业务有望守护邃密发展态势。永恒来看，公司是各人云母绝缘材料行业龙头企业之一，以“PAMICA”品牌在业内造成较高著名度，且家具质能宗旨并排国异邦际品牌。咱们推断2024-2026年营业总收入折柳为10.77亿元、13.40亿元、16.42亿元，同比增速折柳为16.2%、24.4%、22.5%；对应归母净利润折柳为2.09亿元、2.69亿元、3.36亿元，同比增速折柳为25.9%、28.9%、25.1%；对应EPS折柳为1.13元、1.46元、1.81元，对应PE折柳为18.6x、14.4x、11.5x，初次遮掩，赐与买入-A评级。
风险领导：宏不雅经济波动风险、家具出口和汇率波动风险、出现替代性时刻或家具
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